本文来源：时代财经 作者：高秋榕
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635亿元史诗级并购落地，市值超3500亿元的A股新“铝王”宏桥控股（002379.SZ）去年赚超170亿元。
3月20日盘后，宏桥控股披露的2025年年报显示，去年公司实现营业收入1567.21亿元，同比增长4.25%；实现归母净利润178.64亿元，同比增长3.69%。
在此前的业绩预告中，宏桥控股表示，报告期内公司实施重大资产重组，于2025年12月31日完成资产交割及股权工商变更等相关工作，山东宏拓实业有限公司（以下简称“宏拓实业”）纳入公司合并报表范围。
2024年底，宏桥控股发布筹划发行股份购买资产的公告称，计划购买山东魏桥铝电有限公司（以下简称“魏桥铝电”）等交易对方合计持有的宏拓实业100%股权。此次交易对价超635亿元，创下“并购六条”发布以来A股民营企业并购最大规模的纪录。
通过此次同一控制下的企业合并，宏桥控股实现了从单一的铝深加工业务，向集氧化铝、电解铝及铝深加工于一体的全产业链巨头的转型。根据民生证券研报，完成重组后的宏桥控股，其产能规模已仅次于中国铝业，成为国内电解铝与氧化铝领域的龙头之一。
年报显示，2025年，宏桥控股电解铝、氧化铝产量分别为654.50万吨、2013.78万吨，分别约占全国当年产量的14.80%、21.67%。
从营收构成来看，液态铝和氧化铝销售成为公司的收入支柱，去年上述产品分别实现营收965.89亿元和300.32亿元，占营收比重分别达61.63%、19.16%，毛利率分别为22.34%、12.15%。
公司业绩与行业景气度紧密相关。铝价自2025年初以来持续攀升，沪铝主力合约价格2025年初还在19000元/吨附近徘徊，进入2025年下半年后上涨加速，并于当年12月底触及23000元/吨大关，创下2022年以来的新高。
在重组预期和电解铝行业高景气周期的推动下，宏桥控股股价去年涨超166%，并在今年一度创新历史新高。截至3月20日收盘，宏桥控股股价报27元/股，去年初以来已大涨201%；市值3518亿元，超过中国铝业（市值1910亿元），成为A股市场市值最高的铝业公司。
值得注意的是，由于上述并购属于同一控制下企业合并，相关子公司期初至合并日的净损益被计入非经常性损益。因此，宏桥控股2025年扣非后归母净利润为亏损3.69亿元。
如何在全产业链布局的基础上，实现主营业务的持续盈利，将是这位新“铝王”下一步需要向市场证明的关键。
宏桥控股在年报中表示，2026年，公司将继续有序开展电解铝产能向云南转移工作，推动清洁能源占比的持续提升，推动公司绿色能源的优势日益凸显，实现低碳铝产量逐年稳步增长。
2026年以来，在宏观政策预期及地缘政治冲突的双重影响下，铝价波动加剧。沪铝主力合约在1月底一度触及26185元/吨的阶段性高点，氧化铝期货年内则涨超10%。2月底以来持续紧张的中东局势，更对全球铝供应链产生了深远影响。
“此次中东地区的地缘冲突，对铝市场的意义已经不再是‘地缘政治题材，而是真正进入产能收缩、物流中断、原料失衡、成本抬升同步发生的阶段。”上海钢联铝事业部分析师黄玉瑶对时代财经指出，随着卡塔尔宣布减产40%、巴林铝业宣布减产19%，市场已经不能再用“事件冲击后会迅速修复”的线性思维来理解中东局势。
“中东地区承担全球约9%的电解铝产能，当前冲击已突破物流层并实质性传导至冶炼端。若海峡封锁持续1~2周以上，中东地区仍将面临30万吨/年~50万吨/年电解铝产能被动减产，且减产风险仍在累积。”黄玉瑶进一步表示，电解铝“易减难复”的生产特性决定未来供给恢复滞后。
黄玉瑶分析称，需求韧性叠加供给收缩，全球供需缺口扩大，全球铝市场平衡正在由紧平衡进一步转向结构性短缺。
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